如家收购莫泰面临整合大考
||2011-05-31
持续了4个多月的莫泰竞购案尘埃落定。上周五，如家宣布以4.7亿美元成功从摩根士丹利（以下简称“大摩”）手中收购莫泰。如家CEO孙坚表示，将继续保持莫泰的独立品牌，交易完成预计在今年年底。
自大摩于年初以10亿美元叫卖莫泰以来，参与招标的雅高、汉庭和锦江之星均被大摩开出的高价吓退。莫泰在经历了两轮竞价流拍后，收购案一度陷入僵局。大摩急于脱手变现，遂将报价调低至6亿美元，但对收购莫泰仍有兴趣的买家独剩如家。
业内人士称，以4.7亿美元的价格、“现金+股权”的方式以及收购莫泰对长三角地区的战略作用来看，如家这笔生意性价比很高，但如何整合风格差异明显的莫泰，将成为如家交易之后面临的一场大考。
为什么在季报发布后成交？
4个月以来，如家、汉庭、7天、锦江之星、雅高等国内外经济型酒店品牌争相参与竞购莫泰。但终因大摩方面10亿美元过高的报价而纷纷退出。今年3月底，莫泰并购案经历了两次流拍，大摩的报价也降至6亿美元。
对于如家此时成功从大摩手中购得莫泰，业内认为，与经济型酒店的业绩下滑以及在纳斯达克资本市场的表现不佳有关。
根据此前各经济型酒店发布的一季报显示，如家一季度净利润同比下滑30%，降至人民币3250万元（约合500万美元）；7天连锁酒店一季度的净利润同比下滑25%，降至人民币430万元；汉庭的一季报同样出现净利润的下滑。与此同时，今年以来，众经济型连锁酒店的股价也呈现一路下跌的局势。
在这样的形势下，投资者对于经济型酒店发展预期降低，大摩担心无法成功抽身，于是和场内惟一可能的接盘者如家达成协议。
为什么接受“现金+股权”？
按照双方签署的收购协议，该项收购总价为4.7亿美元，其中3.05亿美元为现金支付，其他部分以815万股如家普通股形式实现。而大摩之前一直强调只接受现金支付。
如家方面表示，在对莫泰的客房数量和改造成本进行了初步评估后，给出了4.7亿美元的报价。莫泰目前在国内有281家酒店，总计客房数45669间；以此计算每间客房价格为6.68万元人民币。2007年，如家以3.7亿元人民币价格收购商旅酒店品牌七斗星，相当于每间客房8.8万元人民币。对比来看，如家此次收购莫泰物超所值。
在业内人士看来，尽管4.7亿美元的价格很吸引人，但真正有实力能以现金方式支付的经济型酒店寥寥无几。据悉，如家在自筹资金的同时，还会向银行贷款。因为收购案已近尾声，大摩最终同意如家以股票形式支付其中的1.65亿美元。而在未来一段时间内，如家要面临流动性资金不足的考验。
怎样消化差异显著的莫泰？
据业内人士介绍，从此前收购七斗星的经验来看，如家至少需要6-12个月的时间对莫泰进行整合。在整合消化莫泰的过程中，如家要达到统一化标准还有许多困难。
在管理运营上，莫泰多年在采购、营销、呼叫中心等方面已自成体系，且部分门店运营相对独立，据报道，有些莫泰门店的店长擅自进行独立采购。这与讲究标准化统一管理的经济型酒店来说差异较大。
如家在收购七斗星后，就曾因整合问题，让如家在当年四季度业绩出现严重亏损。如家股价也从收购前的40美元下跌至2008年底的10美元。
此外，莫泰半数以上门店集中在包括上海在内的长三角地区，布局过于集中，重要门店布点和如家过于重合。是否关闭重合布点的门店，是如家在未来战略布局需要重点考虑的问题。
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这家伙很懒，什么都没写！
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