赛格三星停产彩管 外资并购A股第一案失败

||2009-12-16

　　　2009年11月25日，赛格三星（000068.SZ）发布公告，为偿还银行债务，公司计划变卖购置价为30.17亿元的CRT设备，而该资产目前账面净值仅为1.51亿元。此前的11月3日赛格三星停牌重组时，公司的韩方高管已全部退场，员工锐减一半，彩管（CRT）生产线全部停产。

　　财报显示，赛格三星前三季亏损逾13亿元。“它只剩下重组一条道了。”分析人士表示。

　　赛格三星是国内电视彩管玻壳龙头企业，韩国三星康宁和深圳赛格集团分别是其第一、第二大股东。作为当年外资成功并购A股上市公司第一案的主角，该企业曾受到各方肯定和赞誉。如今，这一切已是昔日云烟。

　　赛格三星为何黯然落幕？

　　CRT大势已去

　　在彩电更新换代中，彩管行业呈现趋势性衰退。尤其是2008年底以来，美国金融危机蔓延到实体经济，LCD企业为了消化库存而大幅降价倾销，这导致彩管企业纷纷减产或关闭。赛格三星的主要客户三星SDI由于订单大幅下降，关闭了多处工厂，拖累赛格三星全年玻壳整体供应量减少到1100万只，生产能力闲置了一半。

　　赛格三星拥有11条生产线，但公司股东判断CRT市场需求已无法恢复，不得不接连减产。今年5月14日，它停止运行一座主要生产25寸屏的彩管池炉及相应生产线，损失了3.8亿元；7月2日，它又停止运行1条玻壳屏线和2条显像管锥线，损失1.69亿元。8月31日，赛格三星全面终止生产CRT。

　　赛格三星的一位供应商对《IT时代周刊》说，接到赛格三星发来核对账务的来函后，感觉它快要破产了，于是，要求提货必须先打预付款。而停产后的赛格三星几乎瘫痪，被迫变卖“家产”偿债。其拥有的彩管原材料预计可回收资金2.9亿元，但这只是杯水车薪。

　　“赛格三星只剩下重组一条道。”海通证券分析员邱春城说。确实，关乎赛格三星重组的传闻在业内此起彼伏，但赛格三星却发布澄清公告称，“三个月内，不会发生重大重组行为”。

　　接下来，赛格三星又爆发人事震荡。8月25日，赛格三星韩方高管李炳騋辞去董事、副董事长及总经理职务；权赫和辞去监事职务；李兴洙辞去财务负责人职务。10月20日，韩方高层全部撤出。知情人士称，韩方高管们来深圳就任前，在北京进行了一年的语言学习，日常管理也很努力。因此离开时都显得依依不舍。在道别宴会上，57岁的李炳騋还流下了泪水。

　　股权纠葛

　　赛格三星的前身是于1997年上市的赛格中康，当时的三大股东为赛格集团、赛格股份和深业腾美，分别占股28.49%、21.37%和21.37%，而赛格集团又是赛格股份的控股股东，因此，它绝对控股赛格中康。

　　赛格集团由深圳市国有资产监督管理委员会发起成立，旗下有四家上市公司，三家严重亏损，赛格中康是唯一经营状况良好的公司。为了缓解资金短缺，赛格集团计划转让赛格中康股份，并与韩国三星康宁开始接触。

　　三星康宁是韩国三星集团和美国康宁组建的合资公司，是全球第三大玻壳制造企业。当时，韩国三星对中国彩电市场规模和增长潜力非常心动，加上中国良好的制造业基础及廉价的劳动力，它希望将制造转移到中国。此外，赛格中康和三星康宁都采用美国康宁的设备，双方在产品配套和升级上不存在障碍。

　　赛格集团和三星康宁一拍即合。但当时，赛格中康法人股的转让受到政策限制，收购受阻。为此，中方设计出一套曲线收购方案，三星康宁顺利收购后，共持有35.46%的股份，成为第一大股东，赛格中康随之更名为赛格三星。

　　这起外资并购A股第一案，获得各方一致好评。赛格三星表示，今后公司将全面涉足尖端显示器制造。

　　然而，赛格三星的业绩随着彩管行业日薄西山而一路低迷。2007年，公司净亏损19.2亿元。与此同时，从2005年开始，国家实行轰轰烈烈的股权分置改革。赛格三星股权结构复杂，韩国三星是通过股份转让入主，其股权成本不像发起者赛格集团那么低。双方利益难以协调，赛格三星成为股改“钉子户”。

　　三星康宁在股改对价（非流通股股东为了解禁，向流通股股东支付一定股票）谈判中，提出条件：中方股东应支付80%的总对价，自己只支付20%。后来双方谈判到7：3、6：4。

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