分众传媒谋划好耶上市单飞 江南春收紧战线

||2010-04-14

经过2008年噩梦般的业绩下滑，江南春不得不舍弃规模化扩张策略，开始收缩战线并专注核心业务。最近分众传媒业绩终于实现企稳回升，但随之而来的是外界对这种增长能否持续的担忧

　　经常为公司业务而烦心失眠的江南春，最近或许能睡上安稳觉。

　　3月17日，分众传媒发布了截至2009年12月31日的第四季度未经审计财报。该季度公司总净营收为1.443亿美元，楼宇、框架、卖场三大主营业务2009年第四季度总营收9830万美元，高于此前预期的9200万美元。互联网广告、电影院广告及户外LED网络业务2009年第四季度总营收4600万美元，高于此前预期的3900万美元。

　　在解读去年第四季度财报时，今年1月刚刚上任的分众首席财务官刘杰良认为，公司团队有着强大的执行能力，季报业绩证明分众业务模式有着显著积极的经营杠杆。财报显示，去年第四季度分众产生4300万美元的自由现金流，运营现金流达7230万美元。截至2009年12月31日，分众传媒共持有5.68亿美元的现金和现金等价物，比截至2009年9月30日的3.83亿美元增长48%。

　　在财报说明会上，江南春也表示，分众在经过一年的重组后基本上解决了过去的问题，“我们相信，我们已经处于有利地位，2010年将实现现金流和利润的显著增长。”分众方面预计，2010财年第一季度净利润为2000万美元到2300万美元。

　　为表明公司对未来的信心，分众此前一个月还启动股票回购计划，购买该公司价值2亿美元的已发行和流通的美国存托股票(ADS)。刘杰良说，董事会批准本次回购兑现了增加股东价值的承诺，我们认为目前公司的股价没有充分反映潜在实力。

　　外国投行对分众短期市场表现持乐观态度。德意志银行维持对分众传媒股票的“买入”评级，并将其目标股价上调至19.36美元；美国银行则维持“中性”评级，但将其目标股价上调至19.50美元；野村证券维持分众传媒股票“买入”评级，并将其目标股价定为20美元。截至3月22日，分众公司在过去52周里股价上涨近三倍。

　　好耶单独上市？

　　值得注意的是，在财报说明会上，分众传媒宣布旗下负责互联网业务的全资子公司好耶的部分员工、管理层与董事及分众传媒部分管理层和董事，将斥资1330万美元收购好耶38%的股份。好耶公司曾一度抢占了国内网络广告投放系统八成市场份额，2007年，好耶被江南春全资收购。

　　目前，好耶管理层收购协议已获得分众董事会独立董事的批准，分众正在评估该交易的财务会计问题。据悉，此次管理层收购价格考虑了诸多因素，包括好耶在2009年第四季度处置多项小规模互联网业务，以及一份独立第三方估值报告的结果。

　　江南春并不是互联网行业进行MBO(管理层收购)的第一个吃螃蟹的人。去年9月，新浪宣布其管理层将以约1.8亿美元的价格购入新浪约560万普通股，由此，以CEO曹国伟为首的管理团队成为新浪第一大股东，拥有新浪实际控制权。不过，从去年第四季度财报来看，MBO对新浪实际运营所带来的利好并没有完全显现。

　　针对允许好耶管理层收购公司股权的原因，江南春解释说，员工持股真正成为公司的主人后，他们将以更高的积极性为公司和投资者寻求长期可持续增长，这也显示了员工对公司未来的信心。但他认为这不算严格意义上的MBO，因为分众还是绝对控股的大股东。

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