第一代互联网企业分拆上市实现平台式蜕变

客户世界 | 2015年7月13日 | 文库 | 评论已关闭 | 1774

||2009-10-31

　　中国的第一代互联网企业正在实现一次平台式的“蜕变”：通过多年多元化发展埋伏下多个“潜在盈利点”，同时在某一两个细分领域树立了核心优势。它们急需通过分拆上市踏上高速成长的“快车道”，突出核心业务的价值，并吸纳更多的资金，引爆其他业务的潜在“盈利点”。

　　但值得推敲的几个问题是：欧美企业——譬如微软、Google、迪士尼等都没有这种做大后分拆的现象？为何中国互联网企业选择在市场并不十分好的情况下分拆上市？分拆上市是否已经成为互联网界的中国特色、形成一股分拆上市浪潮，并将影响中国整个互联网格局？

　　短短半年，纳斯达克“中国概念股”第四次分拆旗下业务上市。搜狐、中华网、盛大、新浪在纳斯达克你方拆罢我登场，令美国投资者对中国互联网刮目相看。与2000年前后首次上市时的“流血惨淡”相比，时隔九年后的二次上市，“中国概念股”显得风光无限。

　　而据记者不完全统计，目前，在海外上市的知名互联网企业中，巨人网络、完美时空、网易、金山都有意将旗下业务分拆上市，中国互联网很可能再次迎来一波海外上市浪潮。

　　“今年在纳斯达克有超过三分之一的IPO来自中国，”新浪CEO曹国伟在接受上海证券报采访时透露，纳斯达克总裁亲口告诉他这一消息。曹用“难以想象”来形容他的惊讶。

　　“到底是因为国际资本对中国感兴趣，还是中国对纳斯达克感兴趣，现在不太清楚。”曹国伟称，“在经济不景气的现在，这么多的中国企业去纳斯达克上市，不知道是否只有中国公司才有能力上市。”

　　对于曹国伟的疑惑，业内专家的解释是：近期中国互联网企业分拆上市的密集上演，反映出中国的第一代互联网企业正在实现一次平台式的“蜕变”：通过多年多元化发展埋伏下多个“潜在盈利点”，同时在某一两个细分领域树立了核心优势。它们急需通过分拆上市踏上高速成长的“快车道”，突出核心业务的价值，并吸纳更多的资金，引爆其他业务的潜在“盈利点”。

　　但值得推敲的几个问题是：欧美企业——譬如微软、Google、迪士尼等都没有这种做大后分拆的现象？为何中国互联网企业选择在市场并不十分好的情况下分拆上市？分拆上市是否已经成为了互联网界的中国特色、形成一股分拆上市浪潮，并将影响中国整个互联网格局？

　　互联网企业引爆分拆激情

　　今年4月2日，国内门户网站搜狐公司率先将旗下网游业务——畅游公司分拆，并在美国纳斯达克上市，这也是美国今年以来的第一单IPO。在这个时间上市，业内对畅游公司未来的股价很担忧，但谁都没想到，畅游股价一路攀升，其股价从19美元一路高涨到48美元。而。而且，更让人始料未及的是，在金融危机的阴霾还未散去之际，畅游的IPO在如此短的时间内激发了中国互联网企业极大的分拆上市热情——

　　不到半年的时间，9月25日，盛大网络将旗下游戏业务——盛大游戏在美国纳斯达克挂牌上市，并创造了今年美国IPO募集资金之最。

　　紧接着在10月份，新浪分拆其房地产网络业务CRIC上市纳斯达克，并表现靓丽：首日开盘价12.28美元，之后一路攀升至14.2美元，比发行价大涨18.33%，而当天纳斯达克指数微跌0 .76%。“这次上市非常理想”，曹国伟用“过程完美，结果满意”来评价房地产业务的分拆上市。在这家新上市公司中，新浪占有33%的股权，按此折算，相当于其房产业务募资7128万美元。而可以对比的是，新浪整体业务2000年上市时，募集到的资金仅有6800万美元。也就是说，新浪上市9年后，一个小小的业务类别的价值已经超过了当初整个公司的价值。

　　记者调查发现，事实上，在今年已经发生的四起分拆上市中，“中国概念”已经募集到13.9亿美元，这个数字是2000年新浪、搜狐和网易三大门户总融资额的6倍左右。

　　一位投行人士称，2004年是中资公司赴美上市的一个分水岭。在此之前，1993年到2003年的 10年间，总共仅有16家，2004年开始了一次热潮；但到2008年因为受金融危机影响，全年总共只有4家中资公司赴美上市，并且都是在当年第一季度完成，其实是2007年未完成项目的延续。然而，从今年7、8月开始，IPO市场复苏，中资公司赴美上市的热情空前高涨起来。不过，截至9月份的数据显示，今年在美国上市的公司数量为28家公司，远低于2007年的169家和2004年的216家，甚至也低于互联网泡沫破裂后2002年的80家。

　　业内专家称，今年去纳斯达克上市的中国企业中，分拆上市占据大半份额。在分拆上市的这些企业中，把网游业务分拆出去的又占据了大半。这是因为，在企业成长的过程中，发展了不同的业务，比如游戏这个行业前景非常好，分拆了以后，投资者能够更加清楚地知道自己所投对象的前景，虽然是同一个公司，但不同业务的市盈率并不一样。

　　有不少观点认为，这种拆分上市的发展模式有可能成为企业主流。尤其对于业务不断做大的互联网企业来讲，这种模式更有利于公司的管理和发展。

　　这也是认为自己业务已经足够大了的互联网企业的主流看法。

　　其实从今年4月搜狐将游戏业务“畅游”单独上市开始，互联网企业的“内创业”和“控股平台”趋势就越来越明显。内创业，就是一个新业务在公司里独立存在和成长，一旦长成就独立上市。此次盛大游戏的上市就属此列。控股平台则更多，典型代表是阿里巴巴，目前阿里巴巴集团下面有淘宝、支付宝、阿里软件及已实现上市的阿里巴巴B2B公司等子公司。两者不同之处在于，作为控股平台的阿里巴巴集团并不运作实际业务，但盛大、搜狐等公司总部则运营着多种业务。

　　对于分拆的好处，搜狐董事长张朝阳认为，首先，搜狐游戏收入持续增长已经成为第五大网络游戏公司，具备了与其他游戏公司独立竞争的实力，为了更有利于游戏业务独立竞争，搜狐才做出分拆的决定，搜狐游戏公司的目标是成为第一大网络游戏公司。其次，游戏业务独立上市以后，搜狐旗下将有两个上市公司，这丰富了搜狐在资本市场的金融工具，使得搜狐在资本市场上更具灵活性。第三，分拆上市以后，搜狐虽然释放了部分股份到资本市场上，但是搜狐仍然是其控股股东，其业绩依然会反映在搜狐的业绩中。

　　为什么是中国企业

　　既然分拆有如此这般的好处，缘何发展多年的许多美国本土企业却对“分拆上市”视而不见？

　　易凯资本首席执行官王冉称，在香港，一家已经上市的公司分拆旗下一部分业务再次独立上市，或者一家控股公司实际控制多家上市公司的情况屡见不鲜。却从未见过美国有大公司喜欢进行分拆。譬如，我们从来没有看到微软把互联网业务分拆上市、亚马逊把数字阅读业务分拆上市、沃尔玛把物流和仓储业务分拆上市、迪士尼把主题公园业务分拆上市，甚至连最多元化发展的通用电气，也没有试图把旗下任何一个早就足够分拆上市的业务分拆出去。

　　对于这个现象，王冉总结，亚洲企业更倾向于分拆上市。欧美的企业喜欢把一张饼越摊越大，而亚洲的企业好像更愿意在一个大盘子里堆满一个个金灿灿的馅饼。